Σύγχρονη Θεωρία Χαρτοφυλακίου και Αποτίμηση Περιουσιακών Στοιχείων

Abstract

Σκοπός αυτής της διπλωματικής εργασίας είναι η μελέτη των χρηματοοικονομικών θεμάτων που σχετίζονται με τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων. Η ραγδαία ανάπτυξη των κεφαλαιαγορών τις τελευταίες δεκαετίες καθώς και η καθιέρωσή τους ως πρωταγωνιστές των οικονομικών σχέσεων και των σχέσεων παραγωγής, αναδεικνύουν την αναγκαιότητα για τη δημιουργία υποδειγμάτων προκειμένου να αποτιμηθούν οι αποδόσεις διαφόρων περιουσιακών στοιχείων. Στα πλαίσια αυτά αναπτύχθηκε και η Σύγχρονη Θεωρία Χαρτοφυλακίου η οποία εξετάζει τη συμπεριφορά ενός ορθολογικού επενδυτή ο οποίος επιθυμεί τη μεγιστοποίηση της απόδοσης των αξιογράφων που έχει στην κατοχή του με την ταυτόχρονη ανάληψη του μικρότερου δυνατού κινδύνου. Τρία είναι τα βασικά στάδια με τα οποία ασχολείται η Σύγχρονη Θεωρία Χαρτοφυλακίου: ανάλυση αξιογράφων, ανάλυση χαρτοφυλακίου, επιλογή του βέλτιστου χαρτοφυλακίου. Πιο συγκεκριμένα η παρούσα εργασία στο 1ο Κεφάλαιο εισάγει τον αναγνώστη στις βασικές έννοιες της Σύγχρονης Θεωρίας Χαρτοφυλακίου, στις μεθόδους που χρησιμοποιούνται στις επενδύσεις σε αξιόγραφα και στην υπόθεση της αποτελεσματικής αγοράς. Στο 2ο Κεφάλαιο εξετάζεται σε βάθος η Θεωρία Χαρτοφυλακίου του Markowitz, «πατέρα» της Σύγχρονης Θεωρίας Χαρτοφυλακίου και παρουσιάζονται όλα εκείνα τα απαραίτητα εργαλεία για τον υπολογισμό και τη γραφική απεικόνιση χαρτοφυλακίων δύο ή περισσότερων αξιογράφων με ή χωρίς τοποθετήσεις σε περιουσιακά στοιχεία χωρίς κίνδυνο. Ακόμα, καθορίζεται η διαδικασία που μπορεί να ακολουθήσει ένας επενδυτής ώστε να επιλέξει ένα χαρτοφυλάκιο που ταιριάζει στην προσωπικότητά του. Στο 3ο Κεφάλαιο μελετάται το Υπόδειγμα Αποτίμησης Περιουσιακών Στοιχείων (CAPM) ενώ στο 4ο Κεφάλαιο παρουσιάζεται η θεωρία πολυμεταβλητών μοντέλων και ειδικότερα η Θεωρία Τιμολόγησης Εξισορροπητικής Κερδοσκοπίας (ΑΡΤ). Τέλος στο 5ο Κεφάλαιο γίνεται εμπειρική αξιολόγηση των μοντέλων Markowitz, CAPM και APT παίρνοντας ιστορικά δεδομένα από το Χρηματιστήριο Αξιών του Λονδίνου. Στο ερευνητικό μέρος της εργασίας χρησιμοποιήθηκαν το πρόγραμμα Microsoft Excel και το οικονομετρικό πρόγραμμα EViews ενώ τα αποτελέσματα συνοδεύονται από γενικότερα συμπεράσματα και προτάσεις για περαιτέρω έρευνα.

The aim of this thesis is the study of financial issues related to asset management. The rapid development of financial markets in recent decades along with their establishment as protagonists of economic relations and relations of production, highlight the need to develop models to evaluate the performance of various assets. It is in this context that the Modern Portfolio Theory was developed, which examines the behaviour of a rational investor wanting to maximize the return on securities held and simultaneously taking the smallest possible risk. There are three basic stages to the Modern Portfolio Theory: securities analysis, portfolio analysis, selection of an optimal portfolio. More specifically, in Chapter 1 of this work the reader is introduced to the basic concepts of Modern Portfolio Theory, the methods used in investments in securities and the efficient market hypothesis. In Chapter 2, the Markowitz's Portfolio Theory, "father" of Modern Portfolio Theory is examined in depth and all the necessary tools for calculating and graphing portfolios of two or more securities with or without investments in assets without risk are presented. Furthermore, the process that an investor can follow to choose a portfolio that fits his personality is presented. In Chapter 3 the Capital Asset Pricing Model (CAPM) is studied, while in the 4th Chapter the theory of multivariate models and in particular the Arbitrage Pricing Theory (APT) is presented. Finally, in Chapter 5 there is a presentation of an empirical evaluation of the Markowitz model, CAPM and APT drawing on historical data from the London Stock Exchange. Throughout the research Microsoft Excel and EViews programs were used, while the econometric results are accompanied by more general conclusions and recommendations for further research.